這就是真實情況。說明這一輪升值將進一步惡化中國實體經(jīng)濟的健康狀況，而我們的企業(yè)還能扛多久？還能扛得住人民幣幾個漲停？憑什么判斷人民幣一升值，中國實體經(jīng)濟就被弱化？這是中國現(xiàn)實經(jīng)濟結(jié)構(gòu)所決定的。

　過去30年，中國經(jīng)濟是從出口導向型經(jīng)濟模式走過來的。所謂出口和投資拉動經(jīng)濟增長，實際是出口拉動，投資不過是圍繞著出口展開的而已。包括多年以來的招商引資，無不如此。有沒有內(nèi)需成分對經(jīng)濟的貢獻，當然有，但主要是房地產(chǎn)和汽車的消費。這個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)無異需要轉(zhuǎn)變，但談何容易。

　　日本經(jīng)驗告訴我們，轉(zhuǎn)型、升級風險巨大，搞不好就是巨大的危機。從現(xiàn)實情況看，我十分擔心中國也會走向這樣的深淵，不是沒可能，而是風險巨大。其中一個重要的表現(xiàn)在于股市與經(jīng)濟已經(jīng)形成的惡性循環(huán)圈。

　　讀者請耐心些，因為解釋清楚這個問題需要比較長的邏輯線條。

　　首先，一輪成本的大幅提高，上市公司的財務指標惡化。這與成本上漲過程中，中國以緊縮貨幣政策抑制內(nèi)需相關(guān)，企業(yè)成本傳導受阻，利潤壓縮；企業(yè)購買貴的原材料又必須依賴多貸款，貸款量價齊升，企業(yè)不僅需要承付極大的財務成本，而且由于利潤的下降，進一步推高財務成本。在此嚴重的惡性循環(huán)中，企業(yè)財務指標快速惡化。

　　其次，緊縮貨幣導致人民幣升值，削弱了中國商品的國際競爭力，這使得中國外需同樣受阻。習慣了出口為生的中國企業(yè)，被壓得喘不過氣來。不敢接大單，不敢接長單。要么停產(chǎn)，要么加速周轉(zhuǎn)，累得要死要活，賺不到錢。這同樣惡化企業(yè)的財務狀況。

　　這時候，企業(yè)最重要的是補充自有資本修復財務報表，以扭轉(zhuǎn)財務狀況與融資成本之間的惡性循環(huán)，但股市卻被緊縮貨幣政策緊得下跌不止。于是，股市與經(jīng)濟之間的惡性循環(huán)出現(xiàn)--企業(yè)整體狀況不斷惡化，中國經(jīng)濟存量資產(chǎn)質(zhì)量不斷降低，股市下跌不止；企業(yè)股權(quán)融資受阻，不得不繼續(xù)增加負債，財務情況更加惡化，股市下跌更狠。

　　有人認為，中國宏觀經(jīng)濟情況很好。對不起，這樣的認識僅僅基于GDP等增量數(shù)據(jù)。而我們更擔心存量資產(chǎn)安全。20世紀90年初，日本為什么發(fā)生金融危機？有人認為是經(jīng)濟泡沫所致，我不這樣看。實際上，日本金融危機源自實體經(jīng)濟的破產(chǎn)。原理和今天的中國一樣。

　　日本是出口導向型經(jīng)濟模式的鼻祖，但日元的不斷升值，使得出口導向型經(jīng)濟徹底破產(chǎn)。離開了實體經(jīng)濟支撐的金融市場當然泡沫橫飛。當時日本不是沒有想過轉(zhuǎn)型升級，它甚至是作為國策在轉(zhuǎn)型升級方向努力了6年。但最終還是倒在了青黃不接之時――轉(zhuǎn)型升級尚未完成原有經(jīng)濟模式已經(jīng)破產(chǎn)。20年過去了，日本企業(yè)振興了嗎？日本經(jīng)濟再次起飛了嗎？沒有。為什么？是因為日本不愿意轉(zhuǎn)型升級嗎？其實，當日本失去出口導向之后，再也沒能找到足以拉動日本經(jīng)濟高速成長的動力。

　　說這件事是為了提醒中國。轉(zhuǎn)型升級必要，但絕非一朝一夕。中國經(jīng)濟千萬不要倒在青黃不接之時。而現(xiàn)在的當務之急是立即下大力氣結(jié)束股市與經(jīng)濟的惡性循環(huán)。必須依賴股市僅存的一點能力――比如銀行股還有發(fā)力的余地，讓傳統(tǒng)企業(yè)修復已經(jīng)壞掉的財務報表，保護中國原有經(jīng)濟優(yōu)勢，使經(jīng)濟回復良性循環(huán)。否則，當傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)徹底破產(chǎn)，銀行壞賬大量出現(xiàn)，那我們將失去一切機會，和日本一樣陷入長期低迷。

　　現(xiàn)在就是最后的機會。