“試驗區(qū)金融改革不是過去時，也不是將來時，是現(xiàn)在進行時。”人民銀行上海總部黨委副書記、副主任兼上海分行行長張新的表態(tài)，敲響了上海自貿(mào)區(qū)金融改革的開臺鑼。
近日，央行公布了《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》(下稱《意見》)，共計30條，在金融層面力挺上海自貿(mào)區(qū)。
央行的這30條改革措施可謂包羅萬象，涉及資本項目開放、人民幣跨境使用、利率市場化乃至外匯管理體制改革等多個方面，其中，實行分賬管理、資本項目大開放被認為含金量最高，突破非常大。
按照張新的設(shè)想，希望用三個月時間能把《意見》的大部分措施落地實施;用半年時間初步探索總結(jié)試驗區(qū)改革成熟的經(jīng)驗;用一年左右的時間基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式。
顯然，這是一場與時間賽跑的改革競賽。
“高含金量”
“哇、哇，這都有了!”這是某券商首席經(jīng)濟學(xué)家初次看到央行30條之后發(fā)出的感嘆。他表示，這次干貨很多，大幅超出此前的預(yù)期，特別是資本項目開放上，步子邁得非常大。
自從上海自貿(mào)區(qū)成立以來，銀監(jiān)會、證監(jiān)會等相繼出臺了支持自貿(mào)區(qū)的具體措施，而央行層面的具體措施遲遲未能出臺。此次央行30條的出爐盡管千呼萬喚始出來，但其高含金量卻并沒有讓市場失望。
這是迄今為止上海自貿(mào)區(qū)涉及金融改革領(lǐng)域最為系統(tǒng)、全面的一份綱領(lǐng)性文件。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，雖然《意見》涵蓋了投資貿(mào)易便利化、人民幣跨境結(jié)算、外匯管理改革、利率市場化等四大方面，但打頭陣的是資本項目開放。
根據(jù)魯政委的總結(jié)，資本項目上有三點大進步：區(qū)內(nèi)個人的資本項目放開;區(qū)內(nèi)境外機構(gòu)的資本項目開放擴大;區(qū)內(nèi)金融交易的資本項目開放擴大。而其中，個人的資本項目開放無疑是最大突破。
“最大的看點是個人跨境投資的便利，包括境內(nèi)向外、境外向內(nèi)，一種雙向的便利。”交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平也稱，在個人跨境投資方面，過去尚無具體的規(guī)定。
目前，我國資本項目尚未完全開放。境內(nèi)個人與機構(gòu)投資者沒有直接參與境外證券市場的通道，只能通過QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)產(chǎn)品間接參與。與此同時，境外機構(gòu)與個人買賣境內(nèi)股票也是受限制的，境內(nèi)證券市場只對QFII開放。
而此次《意見》實現(xiàn)了雙向打通，其規(guī)定，在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資;在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。
前者意味著區(qū)內(nèi)個人可不再受到QDII限制而自行進行，后者則意味著可以突破眼下的QFII限制。
金融平地
“風(fēng)險問題一定要慎之又慎。”上述券商首席經(jīng)濟學(xué)家表示，國外資金價格低廉，現(xiàn)在有資本項目管制，外部資金才進不來。自貿(mào)區(qū)要防止區(qū)內(nèi)、區(qū)外的大規(guī)模套利活動。
目前海外市場美元融資成本約是年化1%～2%，而國內(nèi)同期外幣貸款利率約為3%～4%，幾乎相差一倍，這足以對境外熱錢產(chǎn)生強大的刺激。
事實上，就在上周日舉行的第一財經(jīng)年會上，中國社科院副院長李揚也表達了對風(fēng)險的擔(dān)憂。“一個地方實行資本項目開放，人民幣可兌換恐怕比較困難，它是一個流動的資源，鐵絲網(wǎng)擋不住。”
對于風(fēng)險問題，央行在一開始進行頂層設(shè)計之時，就已將這個問題擺在首要位置。央行稱，《意見》著重從宏觀審慎管理的角度，制定了一系列風(fēng)險防范措施，實施全過程風(fēng)險管理。
風(fēng)險控制的意圖在“創(chuàng)新有利于風(fēng)險管理的賬戶體系”上體現(xiàn)得最為明顯。
在這方面，《意見》允許，試驗區(qū)內(nèi)居民可通過設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶實現(xiàn)分賬核算管理，實現(xiàn)跨境投融資匯兌便利。其中，同一非金融機構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶與其他銀行結(jié)算賬戶之間因經(jīng)常項下業(yè)務(wù)、償還貸款、實業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)。
上海浦東國際金融學(xué)會顧問張湧認為，這是“含金量最高的干貨，核心是分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透”。
“試驗區(qū)作為一種新型的開放模式，它不是金融特區(qū)，更不是一塊‘飛地’。”張新也旗幟鮮明地提出，人民銀行在試驗區(qū)內(nèi)組織開展的金融業(yè)務(wù)都是在岸業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)近年來在全國各地都有開展，只是試驗區(qū)內(nèi)的開放程度更高、市場化程度更高。
張新認為，試驗區(qū)是金融平地。要將阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展的、老的金融管制在試驗區(qū)內(nèi)予以取消，實行全面改革的市場化模式。“試驗區(qū)要繼續(xù)適用全國統(tǒng)一的宏觀審慎監(jiān)管框架，例如繼續(xù)根據(jù)資本充足率管理、流動性管理、法定存款準備金管理等實施統(tǒng)一監(jiān)管。”
九分執(zhí)行
連平在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，《意見》還是一些框架，在某些方面，還需要出臺具體的實施細則。他同時也強調(diào)了，落實執(zhí)行對于改革效果將產(chǎn)生決定性的作用。
張新坦言，試驗區(qū)內(nèi)的金融改革，不是過去時，也就是說不能滿足于過去取得的成績，無所作為;也不是將來時，不能裹足不前，畏首畏尾，漫長等待;而是現(xiàn)在進行時，現(xiàn)在看準的事情，就盡快實施。
央行上海總部認為，對于《意見》的具體條款，總體來看，大部分已基本成熟，可以立即實施，如跨境人民幣業(yè)務(wù)、外匯體制改革、自由貿(mào)易賬戶設(shè)立等;還有一部分需要制定細則后，在全國率先組織實施。
接近央行的知情人士透露，在《意見》公布的當天下午，央行上海總部就召集了多家銀行和基金公司，聽取金融機構(gòu)對上述意見的看法，與此同時，號召金融機構(gòu)盡快行動起來。
其實，金融機構(gòu)已經(jīng)開始迅速行動起來。12月5日，中國銀行為益海嘉里(上海)國際貿(mào)易有限公司敘做跨境人民幣雙向現(xiàn)金池業(yè)務(wù)，這是中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)首筆跨境人民幣雙向現(xiàn)金池業(yè)務(wù)，也是上海自貿(mào)區(qū)金融改革政策出臺后的首單銀行業(yè)務(wù)。
上述知情人士還透露，央行上海總部就央行30條的相關(guān)配套實施細則很可能已經(jīng)準備好，相信經(jīng)過一定程序的審批后，會很快落地。
張新也表示，個人境外直接投資，需要制定細則后按照全國統(tǒng)一部署盡快實施。
“到2020年，上海要基本建成與我國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。”張新稱，實體經(jīng)濟面臨著日益激烈的國際競爭，每天都面臨著生產(chǎn)壓力和成長需要，需要良好的金融服務(wù)，這些都給了我們非常明確的時間框架。央行上海總部希望，用一年左右的時間，基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式。
